【申万宏源传媒周建华团队】周观点：板块强势
本周申万一级行业传媒板块涨幅3.51%，表现优于创业板指（涨幅2.60%），大幅好于沪深300（跌幅0.18%），创业板资金流出收紧，有回暖趋势，证金、社保基金等大量入驻创业板，代表了国家队对创业板态度的转变，也进一步印证我们年初对于优质平台级龙头公司推荐的额逻辑。本周传媒板块涨幅前五为昆仑万维（31.42%）、华策影视（17.82%）、中青宝（15.49%）、北京文化（13.55%）、华谊兄弟（13.54%），本周传媒跌幅前五为金利科技（-17.06 %）、中昌数据（-4.57 %）、中体产业（-1.99 %）、皖新传媒（-1.61 %）、世纪华通（-1.30 %）。
本周重点推荐更新：下半年我们继续首推游戏板块，并建议关注影视剧加速上线带来的影视板块投资机会。重点个股持续看好。1）游戏：中文传媒（COK月流水预计2.7亿稳定左右，合作腾讯研发SLG游戏《乱世王者》直接增厚业绩，海外代理《奇迹暖暖》）、游族网络（《军师联盟》手游日流水200万，Q3新品加速上线增厚全年业绩）、三七互娱（永恒纪元6月2.9亿全流水、《传奇霸业》、《武易》等新手游流水有望再创新高，天堂页游预计提前上线）、世纪华通（《择天记》Q3有望上线，腾讯六星产品流水预期高，点点互动打开海外游戏市场，与盛大业务合作全面展开）。2）影视：华策影视（头部内容绝对龙头，下半年业绩拐点），完美世界（半年报预计高位兑现预告，Q3影视剧值得关注，《射雕英雄传2》公测稳定iOS畅销榜前十五，暑期CS GO值得期待）。3）营销:分众传媒（上半年净利润内生增速高达33%，利润率提升证实公司主业突出议价权，关注减持风险持续释放带来的投资机会）。4）万达电影（公司商业模式确定性强，抵御非上市公司经营性利空风险，根据公告拟注入万达影视100%股权，IP全产业链运营发挥协同效应）。
2017H1中国游戏市场收入近千亿。游戏工委联合伽马数据和IDC联合发布《2017年1-6月中国游戏产业报告》，2017H1中国游戏市场实际销售收入达997.8亿元，同比增长26.7%，绝对增量仍是09年以来最高。中国游戏玩家规模5.07亿元，同比增长3.6%，用户数将趋于稳定。手游实现收入561亿元，同比增长50%，依然保持较高增速；端游实现收入320亿元，同比增长14%,增速在两年之后再次破十，而端游用户数则同比下滑1%至1.4亿人，重度游戏玩家付费显著提升。2017H1自主研发网络游戏海外市场实际销售39.9亿美元，同比增长57.7%，增速比16H1提升14个百分点，出海市场持续高增长。
Facebook持续高增，Google&Baidu稳健，Twitter增长承压，新东方、好未来竞争优势明显。Facebook17Q2营收净利润增速45%/71%，全球用户数超20亿，受亚太地区拉动，同比增长17%。 Google二季度营收同比增速21%，排除罚款影响后净利润同比增28%，增长稳健。Baidu17Q2营收净利润增速14.3%/82.9%，广告业务提价带来收入回升，略超预期。新东方17Q4营收净利润增速23.2%/31.9%，以人民币计量营收增速30.55%，暑期促销报名人数较去年翻番。好未来18Q1营收/净营业利润增速65%/63.9%，以人民币计量营收增速75%，超出预期，新进入5城市，加速K12培训市场整合。
本周（2017.7.24-2017.7.30）内地票房预计12.60亿元asp技术，环比增长59.27%，单周观影人次预计为3,627万，环比增长51.51%。本周票房较上周涨幅较大主要原因为投资和演员阵容均超越一度成为票房黑马的前作的《战狼2》，以及作为建军90周年的献礼片的《建军大业》都于本周上映。
本周（2017.7.22-2017.7.28）票房位居前五的影片分别为《战狼2》、《绣春刀·修罗战场》、《悟空传》、《建军大业》和《神偷奶爸3》，合计票房7.7亿元，占周院线》和《建军大业》上映两天就已票房过亿，《绣春刀·修罗战场》、《悟空传》和《神偷奶爸3》均已接近收尾。
下周（2017.7.31-2017.8.6）即将新上映的影片共12部，除了《我是马布里》为中美合拍片，其余均为国产片。其中，《三生三世十里桃花》改编自同名网文IP，该IP改编的电视剧播出后双台收视率均破1%，网络播放量更是突破百亿次，受到国内外的一致好评，预计该片会有不俗的票房成绩。
上周（2017.7.17-2017.7.23）票房最高的万达院线%，其次是大地院线的上海联和院线差距较小。根据艺恩电影智库统计，上周新开影院17家，新增银幕数91块，周新增影院数量有所减少，其中万达院线家影院，是新增最多的院线《我的前半生》电视台收官的同时网络播放量放大
电视剧网络点击方面，上周（2017.7.17-2017.7.23）排名前五的电视剧分别为《楚乔传》、《我的前半生》、《我们的少年时代》、《醉玲珑》和《决战江桥》。《楚乔传》以55.21亿的点击量继续居于榜首，而随着《我的前半生》于电视台收官，网络播放量放大到48.46，大有赶超《楚乔传》之势。
我们看好具备头部内容的电视剧板块：1）新媒体和一线卫视驱动驱动精品剧需求：短期来看，视频网站跑马圈地策略推动精品电视剧版权上持续投入，同时，一线卫视电视台竞争加剧导致对精品电视剧的需求增加，长期来看，内容付费崛起将支撑视频网站持续版权投入；2）龙头集中度提升显著，空间依然巨大：从前11家电视剧企业营收来看，集中度从2015年23%上升到2016年34%，从点击量排名前十的电视剧占比来看，2016年前11家电视剧企业占据70%的份额，从收视率排名前十的电视剧占比来看，2016年前11家电视剧企业占据60%的份额；3）估值回归理性，从爆品驱动到业绩驱动：估值经历2016年上半年震荡向下以及2017年上半年的继续下行后整体估值水平已经回归2013年、2015年两轮行情之前PE35X（TTM）的低位，建议关注具备强IP储存能力和打造能力的优质头部内容公司完美世界、华策影视、慈文传媒、唐德影视等。
我们看好电影产业院线%。票房的增长主要来自于观影人次的和ARPU值的双向提升：1）目前国内总观影人次与美国持平，但是人均观影人次仅为0.99，不到美国的1/3；2）随着放映技术的升级（诸如3D、IMAX、杜比影院的占比提升）以及影院提供的多元化消费（可乐爆米花、衍生品），影院ARPU将显著提升。建议关注万达电影、中国电影、上海电影、幸福蓝海和文投控股。
2017H1国内游戏实际收入998亿元，同比增长26.7%。游戏工委联合伽马数据和IDC联合发布《2017年1-6月中国游戏产业报告》，2017H1中国游戏市场实际销售收入达997.8亿元，同比增长26.7%，从绝对数量看，210.3亿元的增量是09年以来上半年收入增量中最高的。同时2017H1中国游戏玩家规模5.07亿元，同比增长3.6%，行业人口红利逐渐消失，用户数将趋于稳定。
从细分品类看，ARPG、MOBA和回合制RPG游戏在收入贡献中排名前三，其中ARPG作为传统主流手游类型在今年买量模式崛起的情况下贡献了超30%的收入，而在腾讯的现象级MOBA游戏《王者荣耀》带动下，MOBA类手游贡献约23%收入。而以MMORPG为代表的回合制RPG游戏占据市占率第三的位置，其典型代表作为网易的《西游》系列等。
手游行业集中度进一步提升，2017H1前十游戏收入占比达到54.9%，比2016H1的52.9%又有2个百分点提升。行业集中度的进一步提升，显示出玩家的集中和付费的集中，未来只有能够获得市场认可的优质游戏才能获得足够用户青睐并获得付费，这将促进研发商在游戏研发过程中不断创新，对手游行业发展起到正向促进作用。
2017H1自主研发网络游戏海外市场实际销售39.9亿美元，同比增长57.7%，增速比16H1提升14个百分点。
1）在游戏类型上，除了传统的ARPG游戏外，国产策略类、卡牌类等游戏也开始获得海外市场认可；2）
，除了传统的以易幻、昆仑为代表的专业海外发行商和以智明星通和IGG为代表的专做海外市场游戏的国内公司外，以三七互娱为代表的一系列国内公司也发力手游的海外发行，通过优质的产品和强大的发行能力将更多国内优质手游产品推向海外；3）发行地区上，除了传统的港台市场外，欧美、日本等成熟游戏市场和中东等巨大消费潜力的市场也被逐渐开发，发行地区的拓展使得国产手游在海外获得了更大的发展空间；4）渠道上，国内智能手机在海外的大卖也为海外玩家获取国内用户提供了更加便捷的渠道。2.2 本周游戏数据
排名IOS游戏畅销榜前五，和上周前五相比网易现象级产品《阴阳师》挤掉腾讯《魂斗罗》冲入前五，腾讯网易则继续在IOS畅销榜前五中占据四个位置。腾讯凭借流量优势保持明显优势，《王者荣耀》、《天龙八部手游》、《龙之谷》、《魂斗罗》等精品游戏稳居畅销榜前20，同时腾讯北极光公司自研的首款rpg游戏《轩辕传奇》也在腾讯的大力推广下表现优异，这款以山海经为世界观背景的游戏有望成为又一款腾讯自研经典游戏。而网易的拳头产品《阴阳师》、《倩女幽魂》等也都继续保持高排名，我们认为在网易的优质运营下其龙头产品仍将保持高流水表现。而胡莱游戏历时两年重磅推出的《胡莱三国2》也已经连续四保持IOS畅销榜前五，并获得过亿的月流水表现，这款经典的SLG游戏有望为国产SLG市场的进一步崛起提供助力。上市公司游戏层面，世纪华通旗下点点互动发行的《KOA》继续强势表现，排名第十六，IGG的龙头产品《王国纪元》排名十九位，凯撒文化的《圣斗士星矢》排名稳定20名。
此外，《剑侠情缘》、《梦幻诛仙》《热血江湖》、《崩坏3》等游戏则继续稳定高排名，显示了优质游戏在良好运营下生命周期的延长。从长期来看，产品品质依然是手游产品成功的基础，优质运营是游戏成功的必要条件，我们积极看好手游行业今年的表现。而二次元游戏今年的崛起也值得我们重点关注，《崩坏3》、《FOG》等产品表现稳定，细分品类的崛起为中小型研发商提供了差异化发展的可能。应用宝渠道，从
来看，本周前五游戏又有新面孔，传奇正版IP授权的《烈焰龙城》排名本周第一，《决斗之城》排名第二、，《梦幻西游》、《热血传奇》、《时空猎人》排名三到五，其中《梦幻西游》和《热血传奇》对调排名，《热血传奇》（盛大）、《梦幻西游》（网易）、《时空猎人》这三款经典优质游戏一直稳居前三，显示了其强大的用户支持。
，《火影忍者》、《天天炫斗》、《乱斗西游》、《热血传奇》、《萌格斗》排名前五，和上周没有变化，
，《欢乐升级》、《英雄杀》、《欢乐斗地主》、《单机斗地主》、《天天德州》排名前五，依然没有变化。页游：页游方面，根据9K9K数据，本周
中，《蓝月传奇》（恺英网络XY游戏独代，三七互娱联运）开服396组继续排名第一，连续霸榜表现强劲，《传奇世界》（283，浙江盛和（恺英网络））继续强势表现排名继续上升一位至第二位，《传奇霸业》（37游戏）开服282组排名第三，前三名游戏和上周没有变化且均为传奇IP游戏。排名4-10位的游戏分别为《传奇盛世》（195，杭州盛锋，无锡七酷出售给世纪华通股东方）、《大天使之剑》（37游戏、171）、《传奇荣耀》（170，浙江盛和，恺英网络）、《攻沙》（164）、《鬼吹灯之牧野诡事》（157）、《神印王座》（156、顺网科技独代）、《楚乔传》（151、37研发顺网科技独代）。本周传奇类游戏继续优异表现，前6名游戏均为传奇IP游戏，显示这一IP在页游上的超高价值，而顺网科技独代的两款页游也冲入前十，显示了顺网强大的网吧优势。综合下来，页游市场头部游戏优势依然明显，《蓝月传奇》、《传奇霸业》等游戏优势明显，开服数排名稳定居高位，显示了三七互娱、恺英网络、顺网科技在页游方面的领先地位。
方面，37游戏以614组排名第一，顺网游戏开服364组排名第二，搜狗游戏依靠《传奇霸业》强势表现排名第三，开服364组，360游戏开服312组排名第四，飞火游戏开服234组排名第五，前五平台和平台开服数都保持稳定。整体看，37游戏、顺网游戏和360游戏在页游发行方面优势依然明显，双方依靠强大的研发实力和稳定的运营能力在页游方面成为仅次于腾讯的平台公司，在页游市场优质产品数重新增长后，有强大运营能力的优质平台将明显受益。
方面，浙江盛和凭借《蓝月传奇》、《传奇世界》优异表现排名保持第一，开服770组优势明显，三七互娱凭借《金装传奇》表现开服623组排名第二，智远时空凭借《鬼吹灯之牧野诡事》开服157组的优异表现排名上升两名至第三，总开服数263组，北京文脉互动依靠今年两款前十页游排名第四，开服247组，广州创思以204组排名第五。整体看，页游集中度依然明显，优质游戏公司在行业中优势明显，重点看好37游戏、恺英网络和上海游族。
AppAnnie公布中国出海全球收入十大公司，智明星通（中文传媒）凭借COK过去一年强势表现排名第一，IGG、乐元素、龙创悦动、
、易幻网络、龙腾中东、Tap4Fun、FunPlus、掌趣分列2-10位。在我们2016年以来的投资策略中，我们都重点提示了手游出海行业在未来2-3年的高速成长性，2017上半年国产游戏海外实际销售收入39.9亿美元，同比增长57.7%，增速比16H1提升14个百分点，行业的成长性进一步得到验证。从地区获客来看，日本、美国、加拿大较高，分别达到18美元/户，10美元/户和8美元/户，东南亚最低，仅为0.05-0.2美元/户，我们认为随着地区网络环境改善和国内游戏质量进一步提升，东南亚、中东、欧美将是未来我国游戏出海的主要市场。在出海环节中，海外发行商对海外游戏市场、海外流量市场、海外渠道市场有充分认识，同时在后台网络技术和大数据分析技术上有充足储备，是发行的咽喉环节，且平台属性带来业绩的稳定性，是重点关注领域。二是国内游戏方面，我们看好和腾讯网易走差异化竞争路线）运营模式上差异化。以三七为代表的页游公司转型手游，兼具研发能力和发行能力，特别是在发行能力上将“买量”模式成功嫁接手游，差异化腾讯的发行体系和渠道体系，将长尾流量有效转化并集中在自己的用户数据库中，有效提升运营效率。在未来手游市场非腾讯网易份额集中度提升过程中，有优质运营能力和优质产品储备的公司将最终胜出。2）游戏内容差异化。在线下休闲线上化的大逻辑下，线上轻度休闲游戏特别是
游戏减少了线下组局的复杂过程，同时竞争心理又刺激着用户不断在平台和游戏消费获取成就感，带来了超乎想象的用户粘性和用户ARPU值。我们认为在人口结构（棋牌类游戏主要覆盖的中老年人口数量占比逐年提升）、产品结构（地方棋牌对三四线城市的拓展作用和德扑等海外棋牌游戏兴起）和产品属性（研发难度低、生命周期长、流水分成比例高）三维驱动下行业未来将有较快发展。苹果在今年即将推出的IOS11中将取消畅销榜排名，并将付费榜和免费榜直接呈现的APP减少为三个，其他空间将呈现由苹果编辑推荐的内容。我们认为此举将：1）进一步打击刷榜行为，过往的游戏营销方式将受到根本性变革；2）极大提升游戏刷榜的流量成本，在取消畅销榜和减少付费榜和免费榜呈现游戏个数后，可直接呈现的游戏个数减少至6个，相比以往明显减少，对于想要刷榜的公司来说流量成本将明显提升；3）将直接利好有安卓渠道流量运营优势和优质研发能力公司。监管层面我们看到，未来对于游戏玩家防沉迷系统的建立和对于玩家年龄分层的要求也会越来越高，这将进一步净化游戏环境，并为优质研发企业带来机会。重点关注标的：
页游《大天使之剑》、《传奇霸业》开服数长期排名前五显示游戏的优质，手游《永恒纪元》持续S级表现，2017年6月全流水2.9亿高水平，其中国内2.2亿，海外发行也逐渐进入成熟期，流水稳定在7000多万。后续公司还有《传奇霸业》、《武易》、《金装传奇》、《航海王》等手游和页游产品上线，优质产品储备丰富。我们看好公司在优质游戏特别是手游的带动下业绩的爆发式增长，公司泛娱乐平台价值不断提升。
（2）游族网络：公司依靠《少三》（月流水稳定一亿）积累了丰富的手游研运经验，17年手游自研业务全面突破，量质提升，《军师联盟》手游目前日均流水200万，Q3还进陆续有《战神三十六计》、《永恒王者》手游等自研游戏，质量上公司新游戏均有IP准备，对游戏品质有很大帮助，预计公司今年新游戏流水再上台阶。未来公司还将有《权利与游戏》、《三体》等大IP手游上线，全球化发行有望实现公司手游的全面升级。
（3）完美世界：《诛仙》稳定贡献1.2-1.5亿流水，自己研发并和万达院线游戏联合发行的《射雕英雄传2》分别苹果渠道和应用宝渠道均排名稳定靠前，表现抢眼，女性向二次元手游《梦间集》获IOS精品推荐，公司新品类游戏研发能力突出。
（4）世纪华通：1）无锡七酷17年手游业务变化明显，自研自发《择天记》获腾讯独代，预测测试人数超千万，代理发行SE中国自研的《魔力宝贝手游》并获腾讯独代，今年手游业务有望全面突破，2）收购点点互动布局游戏海外业务，《KOA》全球表现出色，美国排名IOS策略类游戏畅销榜前十，受益国产游戏出海热潮；3）公司股东间接持有盛大91%股权，有望展开业务合作。
17Q4营收净利润增速23.2%/31.9%，以人民币计量营收增速30.55%，略超预期。2017财年第四财季（3月至5月）营收4.86亿美元，同比增23.2%，人民币口径下同比增30.5%，略高于分析师预期的4.76亿美元；营业利润5184万美元，同比增39.7%；归母净利润5542万美元，同比增31.9%。2017财年全年实现营收18.0亿美元，同比增21.7%，人民币口径下同比增29.1%；营业利润2.62亿美元，同比增31.8%；归母净利润2.74亿美元，同比增22.0%。公司计划每ADS派发0.45美元现金红利，总分红约7000万美元，占全年归母净利润的约四分之一。
营业利润率稳中有增，未来目标每年提升1-1.5个百分点。Q4财季毛利率59.0%，较去年同期上升0.4个百分点；营业利润率为10.7%，较去年同期上升1.3个百分点。17财年全年毛利率58.3%，较去年同期下降0.1个百分点；营业利润率14.6%，较去年同期上升1.2个百分点。公司持续精细化经营，注重各校区满座率。预计2018财年利润率维持上升，其中一季度利润率可能受暑期课程促销等因素影响，后续财季受益续班增长，利润率有望实现同比上升。公司中长期目标是将营业利润率提升至17%至18%，每年提升1-1.5个百分点。
18财年持续精细化运营，稳健扩张教学中心。公司计划在现有城市增加10%-15%的新教学中心数（约85-128家教学中心），增速与2017财年大致相当，并计划进入2-4个新城市，在5-10个三四线城市拓展双师课堂。公司17财年教学中心利用率为22%，较前年上升2-3个百分点，未来在保持利用率和续班率基础上稳健扩张。
18Q1营收/净营业利润增速65%/63.9%，以人民币计量营收增速75%，超出预期。2018财年第一财季（3月至5月）营收3.22亿美元，同比增65%，人民币口径下同比增75%，高于分析师预期的3.07亿美元；营业利润2880万美元，同比增63.9%；Non-GAAP营业利润3949万美元，同比增52.1%；归母净利润2879万美元，同比增117.5%，高于分析师预期的2626万美元。
18Q1增加60个教学中心，同比增速达43.5%。公司在2016起开始加快扩张速度，主要以原有城市增加网点为主，同时稳步扩张覆盖城市。截至18Q1，公司在35个城市设有567个教学中心，增加约1530间教室，相比上个财季净增加60个教学中心，同比增加43.5%，增加较多的城市为上海（8家）、杭州（7家）、天津（5家）、郑州（5家）、北京（4家）、深圳（4家）、广州（3家）、西安（3家），并新扩展东莞、常州、徐州、南通、佛山等5个城市。增加培优中心55个，同比增加46.5%。公司计划二季度增加20-25个教学中心，2018财年全年规模增长30%-50%。
五大以外城市增速高达88%，北京市场仍实现40%增长。根据公司公告，除北京、上海、广州、深圳、南京之外的其它城市收入同比增长88%，占总收入比重由去年同期35%上升至39%，和上季度基本持平，11个城市的营收实现三位数增长。同时，市场较为成熟的北京市仍实现40%的增长，体现公司品牌积累和促销战略推动，大城市营收和市占率仍有提升空间。
新网点开业致利润率下滑，预计Q3财季回升。Q1财季毛利率47.3%，较去年同期下降1.2个百分点；营业利润率为8.9%，较去年同期下降0.1个百分点。公司新网点开设前两季度处于收入爬坡期，租金和教师成本占比较高，造成利润率短期下滑。单学生收入（ASP）方面，Q1财季平均ASP约307美元，同比增长1.7%，其中学而思小班增长1.4%，志康一对一ASP增长7.7%。受直播课程高ARPU值带动，在线%。
扩张与保质并重，保持约60%高增速。公司在13-15财年行业调整期以修炼内功为主，加强课程体系和信息化建设，提升品牌价值，为2016财年以来的快速扩张奠定基础。近两季度共增加超2500间教室，18财年计划扩张30%-50%的规模，以高需求的原有城市增加网点为主，同时稳步探索新城市（2017年新进入8城市，创历年新高），降低管理风险。预计18财年前两季度收入增速维持60%水平，新校区收入将在Q3开始释放，利好18财年全年保持60%高增速。
暑期低价促销班瞄准中学新生。学而思培优及新东方优能均计划在暑期延续之前大获成功的促销计划，利用低至百元以下的低价课程吸引处于观望状态的家长报名，特别是小升初新生，再通过高质量产品提升续班率。新的初中学员将在未来 3 至 6 年中学阶段持续贡献收入。新东方将优能暑期促销扩展至 40 个城市的多个学科，根据公司电话会议信息，暑期课程预报名人数已达 41.7 万人(该报名人数并不计算在公司 Q4 业绩快报的 51%的报名人数增长中)，较 2016 年暑期翻倍。学而思的促销范围较窄，计划在北京等少数城市开展低价课促销。
新东方季度收入结构变化印证 K12“扩招-续班”模式成功。传统上外语培训业务季节特征明显，Q1 财季(暑期)为公司营收旺季。随着 K12 业务暑期低价扩招+淡季高续班率模式推进，公司 Q2-Q4 财季收入增长加速。2017 财年 Q1-Q4 收入增速分别为16.5%/22%/26%/23%，全年 Q1 财季收入占比为 29.7%，较 4 年前下降了 5.3 个百分点，优能项目续班率由 60%提升至 70%，泡泡项目续班率由 75%提升至 85%，体现公司持续经营能力增强。
AI 技术持续融入在线课程体系。在传统线下招生及运营竞争之外，两巨头对于智慧教学技术保持较高投入。Q1 财季学而思网校线 万美元)，去年同期占总收入仅 4.3%(约 840 万美元)，增速近 90%。学而思网校 2017 年 7 月发布 IDO2.0 个性化学习系统，强化 AI 技术应用，包括面部识别、语音识别等功能，可以更好掌握学生学习情况。自适应学习管理系统可以根据学习情况推送个性化内容。新东方则每年持续投入超 5000 万美元，布局 O2O 线上线下双向互动教学系统及在线O 教学应用移植到托福、雅思、SAT 等外语考试培训板块，带动外语考试业务回归增长。
教育培训行业持续保持高增长，新东方、好未来等业内龙头已打破百亿美金市值天花板，最新季报新东方K12业务40%以上高增速，好未来K12业务则持续60%以上高增速，暑期课预付费突出。未来行业管理规范化利好龙头整合，双师模式、在线直播等技术持续催化培训市场。教育培训机构资产证券化障碍较低，轻资产模式业绩弹性大。重点关注标的：百洋股份
威创股份（定增过会，持续深耕幼教培训）。教育智能行业技术与商业模式升级将利好（1）智能装备及应用领域，有自主研发能力和人才储备，同时具有渠道资源的业内龙头公司，未来有望持续受益教育装备一体化、智能化趋势；（2）网络通讯及基础教育云平台供应商，未来受益网络教学及管理云服务平台常态化应用；（3）创客/VR教育等创新教育产品商业模式逐步成熟。关注视源股份（智能交互白板/一体机产品龙头）、汇冠股份。
二季度营收同比增速21%，排除罚款影响后净利润同比增28%，和分析师预期基本相符。二季度营收260.1亿美元，同比增21%，排除汇率因素后同比增23%，和分析师预期基本一致。GAAP净利润为35.24亿美元，同比下降28%，排除欧盟委员会27亿罚金费用后，净利润为62.6亿美元，同比增长28%，GAAP每股收益为5.01美元，高于4.42美元的预期。
现金流充裕，Q2期末现金及有价证券总额947亿美元。二季度资本支出28.3亿，同比增长33%，主要为谷歌部门研发费用，新业务（Other Bets）资本支出为 1.51亿美元，支出规模有所控制。经营性现金流为74.0亿美元，大幅高于当期35.86亿美元的净利润，除了应付款项增加外，主要原因是公司计提14.2亿美元的折旧及20.0亿美元的股权激励支出（share-based compensation）。自由现金流45.7亿美元，连续第六个季度高于当期净利润。公司当期应付资本支出款项约28亿美元，充裕现金流有助于公司持续新业务的投资。
毛利率略下滑，营业利润率改善。Q2财季毛利率49.3%，较去年同期下降2.9个百分点；营业利润率为20.2%，较去年同期上升4.5个百分点。公司Q2研发费用率同比增加3.2个百分点，净利率得到改善的主要原因是流量获取成本率以及销售及管理费用率的下降。2017Q2流量获得成本24.78亿元，同比下降14.8%，占营收比重11.9%,相比去年同期的15.9%下降4.1个百分点。预计未来随着百度平台（包含搜索引擎、地图等）流量的提升，流量成本占营收比重将稳中有降。
业绩指引：公司预计2017财年第三财季营收231.3亿元至237.5亿元，同比增长26.7%至30.1%，移除百度游戏影响，同比增长29.1%到32.6%。
2017财年第二财季营收93.2亿美元，同比增45%，环比增16%，高于分析师预期的92亿美元，排除汇率因素后同比增23%；营业利润44亿美元，同比增60%，环比增32.3%；净利润38.94亿美元，同比增71%，环比增27.1%。GAAP每股收益为1.32美元，超出预期的1.13美元，同比增长69%。
全球用户数超20亿，受亚太地区拉动，同比增长17%，同比增速仍是近10个季度的新高。Q2末全球用户数首度超20亿人，其中北美用户2.4亿，同比增4%；欧洲用户3.6亿，同比增7%；亚太用户7.6亿，同比增28%；其它地区用户6.54亿，同比增18%。
Q2全球平均ARPU达4.73美元，同比增24%，增幅略有下降。其中北美ARPU高达19.38美元，接近去年Q4的高位19.81美元，同比增35%，是拉动广告收入增加的最重要因素。用户数增速最快的亚太地区ARPU仅2.13美元，同比增20%。总广告收入方面，北美及欧洲地区实现40%以上的增速，而亚太和其它地区增速为54%和56%。
未来强化多平台业务。Facebook在去年年末就已预告，其主要的Facebook平台信息流广告位已接近饱和，未来广告收入增速可能放缓。2017上半年的高增长受益于Instagram平台的爆发，当前月活用户数已超过7亿，成为继Facebook后全球最重要的社交平台之一，同时着力压制竞争对手Snapchat。未来公司一方面通过推动视频贴片等业务维持北美等主要市场广告增长，另一方面则将强化Massenger（已开始进行广告推送）和WhatsApp（日活用户达10亿）等重要平台的变现。
二季度营收同比下降5%，基本符合预期。二季度营收5.74亿美元，同比下降5%，高于分析师预测营收5.37亿美元。GAAP净利润为-1.165亿美元，同比增长9%，GAAP每股收益为-0.16美元，略低于预期。二季度资本支出4333万，处于历史相对低点，远低于分析师预测值7213万。二季度经营活动净现金流为1.90亿，自由现金流1.46亿，虽不及历史同期的相对高位，但较前几季度而言还算相对充裕，主要原因是公司计提1.03亿美元的折旧及1.13亿美元的股权激励支出（stock-based compensation）。
月度活跃用户3.28亿，同比增长5%，环比增长停滞。一部分原因是上一财年Twitter各经营指标基数较高，17年Q1、Q2同比数据相对下降。比较竞争对手Facebook月用户数19.4亿（同比增速17%）、Instagram月用户数7亿，可见Twitter用户数排位优势甚微。日活跃用户与月用户数比值（DAU/MAU）反映用户黏性，Twitter在该比值上不足50%，低于Facebook的DAU/MAU比值为66%（截止2017Q2）。Twitter二季度ARPU每用户平均收入为1.49美元，同比下降13%，对比Facebook每用户平均收入为4.83美元（同比上升12%）水平，Twitter的用户数变现能力相对较低。
数据授权二季度增长强劲，成Twitter增长最快产品领域。相比于广告收入上半年的下滑业绩，Twitter用户数据授权及其他收入总计8500万，同比增长26%；另外由于盈利能力有别于广告业务，每1美元的数据授权收入相当于3到4美元的广告收入。预期未来数据业务在收入中权重增大，增长重点在于用户行为数据业务的发掘。jsp代码简易聊天室asp项目怎么运行
